最近以太坊带着DeFi又杀回来了，这次可不再是2020年那个"DeFi夏季"的玩法了。Aave、Pendle、Ethena这几个家伙把循环贷玩出了新花样，让杠杆效应变得更加可控。还记得当年大家都围着ETH打转的日子吗？现在USDe这类稳定币让整个市场的波动变得更温和了。

作为一个在加密圈摸爬滚打多年的老兵，我感觉我们正在进入一个温暖而持久的牛市周期。在这个阶段，评估链上协议需要关注两个关键点：首先是资产的多样性——美联储要降息的消息一出，市场上的热钱肯定会更多；其次是杠杆的安全边际——说白了就是怎么在牛市结束时安全撤退。

二八法则下的加密格局

看看这张DeFi TVL的图表，你会发现以太坊7月份的市场份额超过了60%，而在以太坊生态里，Aave又占据了60%以上的份额。这就是典型的"二八法则"啊！剩下的协议想要分一杯羹，就得想办法和这两个大佬扯上关系。

说实话，现在的加密市场就像是华尔街的缩小版。WBTC、ETH和USDT/USDC就像是基础货币，而Lido这类项目虽然规模不小，但本质上就是个"资产搬运工"，缺乏真正的生态价值。说到这里我不禁要吐槽一下比特币——大家都想要BTC，但谁会真的去用比特币生态呢？

六大协议的权力游戏

根据我的分析，当前加密世界有六个最具影响力的协议：Pendle、Aave、Ethena、Ethereum、HyperEVM和Bitcoin。它们之间的关系错综复杂，就像一张精心编织的权力网络。

就拿HyperEVM来说吧，这个后起之秀可一点都不怯场。USDe已经在HyperEVM生态部署，$kHYPE和$hbHYPE更是霸占趋势榜前列。Hyperlend这个Aave的分叉项目也很聪明，直接承诺把10%利润分给Aave，这招"拜山头"玩得漂亮。

有趣的是，以太坊生态需要比特币，但比特币生态却对其他资产爱答不理。这让我想起了一个笑话：比特币就像是个高傲的贵族，永远不屑与其他协议打交道。

生态价值的三个层次

我把这些协议分成了三个梯队：

1. BTC/ETH：真正的底层基础设施。BTC胜在价值存储，ETH则是生态之王。

2. Aave/Pendle/Ethena：中间层的价值流转枢纽。

3. HyperEVM：最活跃的新兴势力。

说到这里，不得不提Solana。虽然它也很火，但要整合外部资产就得先发展自己的DEX，这就像是要求别人先学会你的语言才能谈生意，天然的劣势啊！

DeFi的未来之路

在我看来，Aave才是这场循环贷盛宴的真正主角。它就像是为整个DeFi系统提供血液的心脏，任何公链想要发展借贷业务，最稳妥的做法就是合规分叉Aave。

HyperEVM这边也不甘示弱，正在通过HIP3、CoreWriter等一系列创新来争夺市场份额。它就像个野心勃勃的年轻人，想要把传统金融的一切都搬到链上。

总结一下我的观察：

- Pendle正在成为DeFi世界的"瑞士军刀"，什么资产都能拆解重组

- Ethena想要打造稳定币的第三极

- Aave已经是借贷市场的"基础设施"

- Bitcoin和Ethereum代表着区块链的极限

- HyperEVM虽然规模不大，但增长潜力惊人

加密世界的王座争夺战才刚刚开始。新项目想要立足，就必须融入现有的权力网络。毕竟在这个圈子里，要么一起繁荣，要么一起沉沦。不过话说回来，正是这种激烈的竞争，才让加密世界如此令人着迷，不是吗？